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1、刷卡機(jī)pos的貨幣流通流程

刷卡機(jī)pos的貨幣流通流程

01 私人數(shù)字貨幣難以為真正的貨幣

從大衛(wèi)·喬姆到中本聰，一代代密碼學(xué)家以超越信用法定貨幣為初衷，然而，其機(jī)制設(shè)計(jì)缺陷及本質(zhì)屬性導(dǎo)致幣值波動劇烈，使這些私人數(shù)字貨幣不論從理論上還是實(shí)踐中，都無法承擔(dān)貨幣的屬性，而是向著“權(quán)益類資產(chǎn)”的方向發(fā)展。

比特幣等私人數(shù)字貨幣的一出現(xiàn)，就被許多自由貨幣主義者寄予顛覆法定貨幣的希望，尤其在2008年國際金融危機(jī)后，金融體系的信用中介功能受到廣泛質(zhì)疑，貨幣非國家化理論的支持者不斷增多。然而，不論是從該理論本身，還是從比特幣的實(shí)踐角度，私人數(shù)字貨幣都難當(dāng)“貨幣”大任。

理論方面，私人數(shù)字貨幣尚無經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)支撐，哈耶克的貨幣非國家化理念本身不具備可操作性，難以成為現(xiàn)實(shí)。有些人認(rèn)為，私人數(shù)字貨幣體系的內(nèi)在邏輯在某種程度上與貨幣非國家化理論相契合，然而，哈耶克所設(shè)想的非國家貨幣理論本身存在諸多缺陷，包括其本人也承認(rèn)，“這種方案留下了很多有待解決的難題，而我并沒有現(xiàn)成的答案。”數(shù)字貨幣時(shí)代，這些難題仍然沒有被完全解決。

1）信息不對稱導(dǎo)致市場失靈，私人貨幣缺乏有效約束。哈耶克認(rèn)為，人們會通過理性選擇從眾多私人貨幣中挑選出幣值穩(wěn)定的貨幣，市場的自由競爭機(jī)制會自發(fā)淘汰幣值波動大的貨幣。然而這是在完全信息情況下的情況，信息不對稱現(xiàn)象在現(xiàn)代金融領(lǐng)域普遍存在，公眾很難甄別優(yōu)良貨幣，市場機(jī)制難以發(fā)揮作用，從而私人貨幣也缺乏有效約束。

2）多種貨幣同時(shí)流通，貨幣價(jià)值難以統(tǒng)一。哈耶克建議以一籃子商品價(jià)值作為貨幣價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，然而，人們的偏好具有差異性，對于一籃子商品的偏好也不盡相同，因此不同人群對同一貨幣的價(jià)值判斷也無法統(tǒng)一，從而對最終貨幣的選擇結(jié)果也會不同。同時(shí)，貨幣價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一也會帶來貨幣兌換比例的不統(tǒng)一。這會引起價(jià)格體系和經(jīng)濟(jì)體系的極度混亂。

3）私人貨幣無法控制貨幣供應(yīng)總量。在哈耶克的設(shè)想中，除發(fā)鈔行外，還存在大量不能發(fā)行貨幣的銀行，這些銀行的業(yè)務(wù)活動同樣可以創(chuàng)造信用，因此，私人貨幣難以控制整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣供應(yīng)總量，從而物價(jià)穩(wěn)定也難以實(shí)現(xiàn)。

現(xiàn)實(shí)方面，私人數(shù)字貨幣存在諸多缺陷，難以履行貨幣作為交換媒介的本質(zhì)職能。私人數(shù)字貨幣不能成為真正貨幣的現(xiàn)實(shí)原因有以下幾點(diǎn)：

1）私人數(shù)字貨幣幣值波動劇烈，難以充當(dāng)一般等價(jià)物。貨幣的交換媒介職能要求貨幣價(jià)值具有內(nèi)在穩(wěn)定性，這樣才能確保同樣商品的價(jià)格至少在短期內(nèi)不會發(fā)生過于激烈的變動。而私人數(shù)字貨幣的價(jià)格往往暴漲暴跌，一天之內(nèi)就可能出現(xiàn)兩位數(shù)百分比的漲跌幅度。雖然穩(wěn)定幣通過一系列機(jī)制控制了幣值的波動，但主要以錨定法幣為機(jī)制，這與其替代或超越法幣的目的自相矛盾。

2）私人數(shù)字貨幣數(shù)量眾多，可替代性強(qiáng)。金屬貨幣時(shí)代，金銀的稀缺性是由自然屬性決定的，而私人數(shù)字貨幣因?yàn)榇a、算法的可復(fù)制性，所以它們的生產(chǎn)方式、交易模式、儲存方式等都不具有獨(dú)特性，僅CoinMarketCap上記錄的幣種就有1839種。

3）私人數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制難以適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要。私人數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制一般基于計(jì)算機(jī)算法而非經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，無法根據(jù)市場的供需而調(diào)整貨幣供應(yīng)量。以比特幣為例，其發(fā)行速率和總量都被算法固定（在2140年達(dá)到2100萬個(gè)上限），雖然避免了通貨膨脹，但這與不斷擴(kuò)大的社會生產(chǎn)和商品流通存在矛盾，從而導(dǎo)致新的問題——通貨緊縮。若比特幣作為本位幣，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)富的增長，以比特幣計(jì)價(jià)的商品會越來越低，比特幣價(jià)值越來越高，人們的理性行為就是對比特幣進(jìn)行儲藏，這樣會進(jìn)一步降低比特幣的流通規(guī)模，使其陷入通縮的惡性循環(huán)。這也是金本位制崩潰的根本原因。

02 私人數(shù)字貨幣的本質(zhì)是數(shù)字資產(chǎn)

從私人數(shù)字貨幣的資產(chǎn)收益特征來看，與普通股票發(fā)行非常相似。目前，私人數(shù)字貨幣的發(fā)行模式一般采用ICO（首次發(fā)行代幣），不僅簡稱上與IPO（首次公開募股）僅有一字之差，其模式也與IPO類似，即通過發(fā)行加密代幣來融資，以支撐項(xiàng)目的發(fā)展。如以太坊通過以太幣的ICO募集了3萬多個(gè)比特幣，以支撐其去中心化智能合約平臺的發(fā)展；EOS.io通過EOS的ICO募集以太幣，以支撐其區(qū)塊鏈3.0平臺建設(shè)。其他為了區(qū)塊鏈項(xiàng)目融資而進(jìn)行ICO的私人數(shù)字貨幣層出不窮，ICO已成為區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展的重要融資渠道。項(xiàng)目若能發(fā)展成為價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，代幣投資者即可獲得收益回報(bào)。因此，私人數(shù)字貨幣雖然名義上稱為“幣”，但本質(zhì)是一種數(shù)字資產(chǎn)。

數(shù)字資產(chǎn)缺乏監(jiān)管，與普通權(quán)益類資產(chǎn)相比風(fēng)險(xiǎn)巨大。與股票類似，私人數(shù)字貨幣的發(fā)起和運(yùn)營團(tuán)隊(duì)與參與者或投資者之間也存在委托代理問題，但與IPO要經(jīng)過嚴(yán)格的審查才能通過相比，ICO項(xiàng)目因缺乏監(jiān)管門檻低的多。一般來說，ICO運(yùn)營團(tuán)隊(duì)只需向參與者展示技術(shù)白皮書和項(xiàng)目進(jìn)展情況即可，但限于技術(shù)的專業(yè)性、開發(fā)者的匿名性等，參與者很難做出有效判斷。更有甚者，一些違法分子利用其去缺乏監(jiān)管利用ICO進(jìn)行傳銷、詐騙。因此，私人數(shù)字貨幣投資對一般投資者來說風(fēng)險(xiǎn)巨大。

03 從比特幣價(jià)格波動探尋數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格規(guī)律

私人數(shù)字貨幣作為一種數(shù)字資產(chǎn)，其價(jià)格波動成為廣大投資者最為關(guān)心的要素。由于比特幣發(fā)展時(shí)間長、在數(shù)字資產(chǎn)市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，從而最受投資者關(guān)注。因此，我們以比特幣為代表，從其十年的幣值波動，探尋數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)格規(guī)律。

3.1、比特幣十年幣值波動歷程

從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展分為四個(gè)階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。在傳統(tǒng)股票市場中，也存在牛市與熊市交替輪回的股市周期。而比特幣作為一種數(shù)字資產(chǎn)，其價(jià)格也具有一定的周期性。自2009年以來，比特幣在十年間經(jīng)歷了三次漲跌周期，總體呈螺旋式上升趨勢。我們通過對各類數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)格走勢進(jìn)行梳理，以找出數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格周期規(guī)律。

2009年至2011年，比特幣經(jīng)歷了第一次漲跌周期。其中，2009年至2011年6月初，比特幣價(jià)格處于上行階段，從一文不值到31.91美元/枚，上漲幅度達(dá)萬倍；2011年6月至2011年底，價(jià)格處于下行階段，從最高價(jià)格31.91美元/枚跌至1.99美元/枚，下跌幅度達(dá)94％。

在第一次漲跌周期中，尚未顯示出明顯的規(guī)律，比特幣幣值波動劇烈，主要是由于比特幣正處在“拓荒”階段，交易量和價(jià)格基數(shù)很小，任何風(fēng)吹草動都容易造成其暴漲暴跌。

起初，比特幣只流通于密碼朋克的小圈子里。2009年1月12日，中本聰給密碼學(xué)家哈爾·芬尼發(fā)送了10個(gè)BTC作為測試。10月5日，新自由標(biāo)準(zhǔn)首次將比特幣兌美元匯率設(shè)定為1美元=1309.03BTC，即0.0008美元一枚（1枚比特幣約0.5分人民幣）。2010年5月22日，程序員拉斯勒·豪涅茨使用1萬枚比特幣向另一位密碼學(xué)愛好者Jercos購買了兩塊披薩，這是比特幣第一次在真實(shí)世界使用。

2010年7月11日，比特幣首次被科技媒體Slashdot報(bào)道，打破了密碼朋克的孤島，為比特幣帶來大量用戶。緊接著，首個(gè)比特幣交易所MT.Gox創(chuàng)立，比特幣價(jià)格開始上行。2011年2月，比特幣價(jià)格首次達(dá)1美元。4月，各大比特幣交易所陸續(xù)成立并開放兌法幣的交易。直到2011年6月，最高價(jià)格達(dá)到31.91美元/枚，上漲幅度較最初達(dá)4萬倍！

2011年6月，Mt.Gox出現(xiàn)重大安全漏洞，一起“黑客盜幣”事件引起幣值暴跌，比特幣價(jià)格開始處于下行階段，8月，比特幣交易處理中心MyBitcoin被攻擊，7.8萬個(gè)比特幣下落不明。直到2011年11月，最低價(jià)格為1.99美元/枚，下跌幅度達(dá)94％。

2012年至2015年，比特幣經(jīng)歷了第二次漲跌周期。其中，2012年至2013年底，比特幣價(jià)格處于上行階段，從1.99美元/枚上漲至1242美元，上漲幅度達(dá)623倍；2014年年至2015年底，價(jià)格處于下行階段，從最高價(jià)格12421美元/枚跌至199.57美元/枚，下跌幅度達(dá)83％。

2012年至2013年，比特幣價(jià)格上行的原因主要有三點(diǎn)：1）2012年起，比特幣逐漸被更多人熟知，應(yīng)用范圍也得到拓展。2011年底，比特幣POS研制成功；2012年10月，比特幣基金會成立；2012年11月，WordPress接受比特幣支付；2013年3月，域名注冊網(wǎng)站Namecheap開始接受比特幣支付；10月，溫哥華的一家咖啡館部署了世界上第一臺比特幣ATM機(jī)。同時(shí)，比特幣大陸于10月28日成立，中國市場規(guī)模高速增長，11月份中國的比特幣持有量就達(dá)世界第二，交易量位居全球第一。2）2012年11月，比特幣新幣獎勵第一次減半。由每個(gè)區(qū)塊50個(gè)減為25個(gè)，意味著供給量增速的下降。3）2013年塞浦路斯銀行危機(jī)再一次凸顯了國家信用的無力，比特幣的避險(xiǎn)屬性得到認(rèn)同。2013年3月，塞浦路斯爆發(fā)銀行危機(jī)，政府無力救助，不得不向國際求助，與歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織達(dá)成100億歐元的救助計(jì)劃，但條件是塞浦路斯必須像銀行儲戶征收“存款稅”。塞浦路斯的儲戶人人自危，爭先把本國貨幣換成比特幣，比特幣價(jià)格迅速從30多美元飆升至265美元。

2013年底至2015年底，比特幣價(jià)格下行的原因主要有兩點(diǎn)：1）一系列負(fù)面事件沖擊。由于比特幣系統(tǒng)具有匿名性，同時(shí)可以不受國界限制全網(wǎng)流通，因此，有犯罪分子利用比特幣洗錢或進(jìn)行非法交易。比如，臭名昭著的暗網(wǎng)Silk Road，人們可以用比特幣購買毒品以及其他違法物品。2013年10月，Silk Road被美國FBI取締，超過26000個(gè)比特幣被查封。12月5日，央行等五部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，禁止中國金融機(jī)構(gòu)使用比特幣，當(dāng)天比特幣價(jià)格即下跌30％，從1226美元跌至870美元，第二天下跌至576美元。禍不單行，2014年2月，全球最大比特幣交易平臺Mt.Gox表示其用戶的85萬枚比特幣被盜，隨后4月份宣布關(guān)閉。2015年1月，巴菲特稱比特幣是海市蜃樓。2）山寨幣造成資金分流。2011年10月，第一種山寨幣萊特幣誕生，起初并沒有激起很大水花。2012年至2013年比特幣牛市成功帶熱山寨幣，2013年從年初的10種增長至年底的66種；2014年，山寨幣迎來爆發(fā)式增長，比特幣的市場份額遭到分食，從2013年的95％降低至2015年的83％。

2016年至2018年，比特幣經(jīng)歷了第三次漲跌周期。其中，2016年至2017年底，比特幣價(jià)格處于上行階段，從199.57美元/枚上漲至近2萬美元/枚，上漲幅度近百倍；2018年價(jià)格處于下行階段，從最高價(jià)格近2萬美元/枚跌至3256美元/枚，下跌幅度達(dá)84％。

2016年至2017年底，比特幣價(jià)格上行的原因主要有以下三點(diǎn)：1）2016年起，比特幣開始進(jìn)入主流視野，越來越多的人開始認(rèn)識、關(guān)注、接受比特幣。2016年3月，日本國會批準(zhǔn)比特幣監(jiān)管新法案，同年6月認(rèn)定比特幣為財(cái)產(chǎn)，2017年4月正式合法化。越來越多的實(shí)體企業(yè)接受比特幣支付，市場需求的上漲是比特幣迎來牛市的重要因素。據(jù)Coinmap.org的數(shù)據(jù)顯示，2017年1月3日，接受比特幣作為支付方式的實(shí)體企業(yè)為8,207個(gè)，此后平均季度漲幅在5％以上。同時(shí)，這一年，機(jī)構(gòu)投資者躍躍欲試，比特幣登陸全球最大的期貨交易所——美國芝加哥商品交易所，從此與大豆、黃金、石油等實(shí)物商品同臺共舞。2）2017年7月，比特幣新幣獎勵第二次減半。由每個(gè)區(qū)塊25個(gè)減半為12.5個(gè)，供給量增速進(jìn)一步下降。3）ICO助力數(shù)字資產(chǎn)投資熱情高漲。2014年，以太坊通過ICO募集資金創(chuàng)立，2016年，ICO開始廣泛流行，2017年，通過ICO投資募集的資金達(dá)74美元，2018年通過ICO募集的資金達(dá)美元，遠(yuǎn)超VC和企業(yè)投資。ICO的投資熱情帶動了各類數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)格，不僅比特幣迎來大牛市，由于ICO大多基于以太坊，因此以太幣價(jià)格較初始價(jià)格上漲近萬倍。

2018年，比特幣價(jià)格下行主要是由于ICO泡沫破滅。雖然，2017年ICO籌集了大量的資金，ICO項(xiàng)目完成數(shù)量有八百余個(gè)，但是實(shí)際的落實(shí)情況卻讓人擔(dān)憂，“空氣幣”盛行，負(fù)面消息層出不窮，引起市場情緒強(qiáng)烈波動，帶動比特幣等數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)入下行階段。

3.2、比特幣價(jià)格規(guī)律探尋

比特幣價(jià)格暴漲暴跌的背后，除了無數(shù)暴富神話和負(fù)債血淚的故事，更值得我們關(guān)注的是其價(jià)格的支撐體系是否有依據(jù)，其價(jià)格劇烈波動是否存在規(guī)律？通過對比特幣十年價(jià)格的梳理，我們發(fā)現(xiàn)，除不可控的熱點(diǎn)事件對比特幣價(jià)格的影響外，比特幣的價(jià)格周期呈現(xiàn)明顯的規(guī)律性。

規(guī)律一：挖礦成本的上升決定了比特幣價(jià)格總體呈現(xiàn)螺旋式上升趨勢

比特幣挖礦難度系數(shù)越來越高，因此挖礦成本也越來越高。為了將區(qū)塊產(chǎn)出速率恒定在10分鐘，中本聰設(shè)計(jì)了難度系數(shù)調(diào)整的動態(tài)機(jī)制，難度系數(shù)每兩周調(diào)整一次，若兩周內(nèi)區(qū)塊的平均生成速度是低于10分鐘，難度系數(shù)就會調(diào)高；若平均生成速度高于11分鐘，難度系數(shù)就會調(diào)低。隨著比特幣價(jià)格的高漲，越來越多的人加入“挖礦”大軍，區(qū)塊產(chǎn)生的速度越來越快，難度系數(shù)也越來高，因此礦工需要性能更強(qiáng)的計(jì)算機(jī)、耗費(fèi)更多的電力資源才能成功解題。

總的來說，挖礦的成本主要包括設(shè)備成本和耗能成本。設(shè)備成本方面，隨著難度系數(shù)的提高，專門用來挖幣的“礦機(jī)”應(yīng)運(yùn)而生，價(jià)格也逐代提高。在2009年挖礦初期，挖礦難度極低，一臺高端的個(gè)人臺式電腦，大概一小時(shí)就能挖出一個(gè)區(qū)塊，而現(xiàn)在一臺普通電腦大概要幾千萬年才能挖出一個(gè)有效區(qū)塊。目前，挖礦一般使用專門的礦機(jī)，在算力不暴漲的情況下，一臺礦機(jī)一般可以正常工作3-5年。耗能成本方面，主要為電力成本。比特幣當(dāng)前估計(jì)的年用電量達(dá)73.12TWh，占全球用電量的0.33％，單筆交易消耗的電力相當(dāng)于20個(gè)美國家庭一天的用電量。

挖礦成本決定了比特幣的價(jià)值，對價(jià)格有一定的參考意義。回顧比特幣的歷史價(jià)格，每當(dāng)價(jià)格下降至觸及成本時(shí)，總會快速迎來反彈。隨著挖礦成本的不斷提升，比特幣價(jià)格將總體將呈現(xiàn)螺旋式上升趨勢。

規(guī)律二：比特幣的價(jià)格周期與新幣獎勵減半高度相關(guān)。

最開始，礦工每挖出一個(gè)區(qū)塊可以獲得得50個(gè)新幣獎勵，每增加21萬個(gè)區(qū)塊后（大約4年）獎勵減半，即2012年11月降至25個(gè)新幣，2016年7月降至12.5個(gè)新幣，第三次減半將于2020年5月發(fā)生，屆時(shí)，新幣獎勵會降低到6.25個(gè)，直到2140年比特幣會完全發(fā)放完畢。

回顧比特幣三次漲跌周期，由于第一次價(jià)格周期交易量較小，無明顯規(guī)律，第二、三次價(jià)格周期均呈現(xiàn)出與減半周期高度相關(guān)的特征。首先，周期的開啟均在新幣獎勵減半的前一年。2012年11月第一次減半，2011年底開啟第二次價(jià)格周期的上行階段；2016年7月第二次減半，2015年底開啟第三次價(jià)格周期的上行階段。其次，新幣獎勵減半后加速價(jià)格上漲。2012年11月第一次減半后，價(jià)格暴漲近100倍；2016年7月第二次減半后，價(jià)格上漲近30倍。最后，新幣獎勵減半約一年后，價(jià)格周期進(jìn)入下行階段。2012年11月第一次減半12個(gè)月后，比特幣價(jià)格進(jìn)入下行階段；2016年7月第二次減半16個(gè)月后，比特幣價(jià)格進(jìn)入下行階段。

價(jià)格是供求關(guān)系的表現(xiàn)，新幣減半意味著供給量增速的下降。比特幣的獨(dú)特性在于供給側(cè)，比特幣的供給增長的數(shù)量和時(shí)間是由算法固定的，投資者可以準(zhǔn)確預(yù)測，因此顯著影響了投資者的預(yù)期。以比特幣的活躍地址數(shù)和新增地址數(shù)作為需求的代理變量，我們可以看到，減半之前投資者基于對供給量增速下降的預(yù)期，需求有所上升，從而比特幣價(jià)格開始上漲。減半之后，比特幣供給增速下降，稀缺性增加，而前期投資者心理預(yù)期導(dǎo)致的價(jià)格上漲會進(jìn)一步提高需求量增速，加速了比特幣價(jià)格上漲的進(jìn)程。當(dāng)價(jià)格上漲到一定程度，遠(yuǎn)超于比特幣的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需求回落，泡沫破裂，價(jià)格開始下降，最終回歸理性區(qū)間。

規(guī)律三：比特幣價(jià)格波動性逐步減小，價(jià)格周期逐步平緩。

隨著比特幣市值的增加，市場越來越成熟，價(jià)格波動逐步降低。在三次周期中，比特幣的最大漲幅分別為4萬倍、623倍、98倍，最大跌幅分別為94％、83％、84％，呈現(xiàn)出價(jià)格波動逐漸平緩的趨勢。主要原因在于：1）價(jià)格基數(shù)增加。在三次周期中，比特幣的最高價(jià)格較周期初始分別漲了約30美元、1200美元、19000美元，每次價(jià)格的上升的絕對額逐步提高，但由于價(jià)格基數(shù)也逐步增加，從而上漲幅度逐步變小。2）比特幣市場逐漸成熟。機(jī)構(gòu)投資者逐漸增多，專業(yè)性和合規(guī)性運(yùn)作將成為主流。

04 其他主流數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格分析

總體來說，主流數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格與比特幣價(jià)格呈現(xiàn)高度相關(guān)性。比特幣作為最經(jīng)典、市值占比最大的數(shù)字資產(chǎn)，其價(jià)格可以說是其他數(shù)字資產(chǎn)的晴雨表，數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格與比特幣價(jià)格高度相關(guān)，特別是2018年期間，相關(guān)性一直穩(wěn)定在0.6以上。2019年后有所下降，且隨著數(shù)字資產(chǎn)市場發(fā)展日益成熟，投資者對各類數(shù)字資產(chǎn)的認(rèn)識更加深刻，相關(guān)性可能會進(jìn)一步下降。

萊特幣作為比特幣的“復(fù)制品”，從2014年至今，其價(jià)格與比特幣價(jià)格的相關(guān)系數(shù)大部分時(shí)間保持在0.4以上，半數(shù)時(shí)間達(dá)0.8以上。比特幣現(xiàn)金作為比特幣的“分叉幣”，自2018年以來，其價(jià)格與比特幣價(jià)格的相關(guān)系數(shù)一直穩(wěn)定在0.6以上。

ICO的崛起推動ETF價(jià)格上漲近萬倍，ETF價(jià)格受ICO項(xiàng)目影響較大。在2017年數(shù)字資產(chǎn)大牛市中，價(jià)格增長幅度最大的當(dāng)屬ETF，上漲近萬倍。究其原因，除數(shù)字資產(chǎn)周期性因素外，由于ICO項(xiàng)目大多基于以太坊發(fā)行，ETF價(jià)格受ICO項(xiàng)目發(fā)展的顯著影響。2017年也是ICO項(xiàng)目集中爆發(fā)的一年，全年ICO項(xiàng)目完成八百余個(gè)，而2018年ICO項(xiàng)目數(shù)量則有所回落，再加上之前的ICO項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)步遠(yuǎn)不及預(yù)期，ETH價(jià)格也隨之回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示：密碼算法安全性、協(xié)議安全性等不足。

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